22年1季度太保归母净利润同比下降36%，交银价港降幅小于国寿和新华，国际高于平安。维持盈利下降主要由于股票投资收益同比减少。中国

寿险保费增长主要来自银保渠道，太保寿险转型初显成效：人均产能提升；核心人力环比提升；新人留存持续优化，买入目标业务品质显著改善。评级产险保费保持快速增长，交银价港综合成本率保持稳定。国际净投资收益率较为稳定，维持投资收益下降主要来自股票投资。中国

寿险行业仍处转型过程，太保负债端企稳回升仍需时间。买入目标1季度公司寿险转型体现出初步成效，评级仍需观察持续性。交银价港偿二代二期规则下，公司高分红优势有所削弱。基于0.34倍22年P/EV，我们将目标价从28港元下调至23港元，维持买入评级。

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