来源 企观资本

深交所披露，同胞创业板上市委员会定于8月31日审核天津集团股份有限公司（简称：天津同仁堂）的狗不股东首发事项。

天津同仁堂的理上主营业务为中成药的研发、生产和销售，市天失信产品覆盖片剂、津同集体假硬胶囊剂、仁堂颗粒剂、盈利依赖银行余名糖浆剂、种药口服液、存款口服溶液剂、或作橡胶膏剂、同胞散剂等8种剂型，狗不股东涉及治疗领域包括泌尿系统中的理上肾脏病、心脑血管疾病及周围血管疾病等。市天失信

2015年底天津同仁堂挂牌新三板，津同集体假股票简称“津同仁堂”；此番创业板IPO，天津同仁堂拟募资7.22亿元。

天津同仁堂与外界熟知的狗不理集团股份有限公司属同一实际控制人控制下的两家公司，实际控制人均为张彦森和高桂琴夫妇。

盈利依赖三种药 存款银行十余名股东集体失信或作假

查看天津同仁堂披露的主要财务数据，报告期内，2019年—2021年，公司营业收入分别为7.44亿元、8.18亿元、10.12亿元；净利润分别为1.85亿元、1.97亿元、2.34亿元。公司业绩逐年上升，但有外部投资者看出了其中暗藏的问题与风险。

例如，天津同仁堂的收入和利润主要来源于肾炎康复片、血府逐瘀胶囊和脉管复康片，这三种产品合计毛利贡献占比达到了89%以上。这意味着，一旦这三种产品的销售出现问题，将对天津同仁堂的经营业绩构成明显冲击。

公司股东方面，据招股书，天津同仁堂的实际控制人为董事长张彦森和董事、总经理高桂琴，二人为夫妻关系、合计控制公司59.00%股份。其中，董事长张彦森持股41%，为公司第一大股东。

（天津同仁堂股权结构 截图自招股书）

同时，查看狗不理集团股份有限公司的股权结构，张彦森持股55.5%，为其大股东、董事长；张彦森的妻子高桂琴持股20%，张彦森的兄弟张彦明持股20%。

值得一提的是，狗不理曾于2015年11月在新三板挂牌上市，2020年5月终止挂牌。财报显示，新三板上市期间，狗不理集团业绩平平，营业收入维持在1亿元左右，净利润最高时仅为2424.58万元，2017年至2019年毛利率逐年下滑，分别为39.8%、39.26%、37.99%。2021年初，狗不理在北京的门店全部关停，“大本营”天津的餐饮门店亦同步收缩。

A股上市公司丽珠医药集团股份有限公司（简称：）持有天津同仁堂40%股份，是天津同仁堂的第二大股东。查询天眼查披露的工商信息，2019年3月至2021年10月间，丽珠集团为珠海市丽珠单抗生物技术有限公司、珠海圣美生物诊断技术有限公司、珠海市丽珠医药贸易有限公司等数家控股或参股公司，提供了超过100次的连带责任担保，其中多笔担保金额近亿元。

2019年11月、2020年7月、2021年7月，丽珠集团哈尔滨办事处因在生产经营中存在严重违法行为，而连续三年被哈尔滨市香坊区市场监督管理局列入严重违法失信企业名单。

丽珠集团的股东广州保科力医药保健品进出口有限公司还曾发生税收违法行为。据广州市国家税务局中区稽查局检查，2014年至2016年，广州保科力医药保健品进出口有限公司共骗取国家出口退税及其他涉税违法问题金额共计3017.41万元。

此外，报告期内，天津同仁堂的重要参股公司存在的问题与风险，同样需要警惕。

河北沧州农村商业银行股份有限公司和河北正定农村商业银行股份有限公司，是天津同仁堂招股书中所称的“对公司具有重大影响的参股公司”。其中，天津同仁堂及其控股子公司天津宏仁堂药业有限公司（简称：宏仁堂）分别持有河北沧州农村商业银行4.53%、4.53%的股权，天津同仁堂董事长张彦森为其董事。查询查询天眼查披露的工商信息，2019年至2022年，河北沧州农村商业银行的股权被13次出质、大量股权被质押，其中最高出质股权数额达到7900万股，且目前尚有50万元的股权被法院冻结。

同时，包括沧州恒顺房地产开发有限公司等在内的十余名河北沧州农村商业银行股东，近年均被法院及监管部门列入失信公司名单、限制高消费企业或异常经营名录，其中，其股东河北好日子商业股份有限公司因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假而于2022年4月被列入异常经营名录。2021年5月，河北沧州农村商业银行投资的沧县农村信用联社股份有限公司同样因公示企业信息隐瞒真实情况、弄虚作假而被列入异常经营名录。

（截图自天眼查）

更重要的是，招股书显示，2019年、2020年、2021年年末，天津同仁堂在河北沧州农村商业银行还分别有5628.98万元、2590.04万元和4078.33万元的存款。

研发投入低 关联交易引关注

报告期内，围绕天津同仁堂的关联交易问题引起了外部投资者的注意。

根据招股书披露的信息计算，2019年至2021年，天津同仁堂向同一实际控制人控制的狗不理集团股份有限公司的十余家控股或参股公司，如天津狗不理食品销售有限公司、天津水上北道狗不理大酒楼有限公司、天津狗不理赛达餐饮有限公司等采购商品及服务金额合计超过了800万元。

另外，从招股书披露的内容看，在天津同仁堂的经营体系中，天津市医药集团有限公司占据了重要位置。

据招股书，报告期内，天津同仁堂的3家控股子公司中，天津宏仁堂药业有限公司（简称：宏仁堂）经营业绩最佳，2021年宏仁堂净利润达到了8822.27万元。

从股权结构上看，宏仁堂的两大股东是天津同仁堂和津药集团股份有限公司（简称：达仁堂）。其中，天津同仁堂持股51%，达仁堂持股40%。进一步穿透股权结构可以看到，天津市医药集团有限公司是达仁堂的大股东，其持有后者42.81%股份。也就是说，天津市医药集团有限公司是天津同仁堂控股子公司的间接股东。

报告期内，天津市医药集团有限公司一直是天津同仁堂的第二大客户，2019年至2021年，天津同仁堂对其销售占比分别达到了15.26%、14.91%、15.73%；2019年和2020年，天津市医药集团还是天津同仁堂的第二大供应商，天津同仁堂对其采购占比分别为10.85%、9.06%；天津市医药集团还是天津同仁堂2021年第五大供应商——天津宜药印务有限公司的主要股东之一。

市场及行业地位方面，据招股书，在同行业可比公司中，天津同仁堂研发费用占营业收入的比例明显低于、、等公司在内的平均值。2019年至2021年，前述可比公司研发费用占营业收入比例的平均值分别为4.46%、4.06%、4.02%，天津同仁堂仅分别为2.82%、3.18%、3.37%。

报告期各期末，天津同仁堂账上还分别有8088.74万元、9727.24万元和1.04亿元的存货，占公司流动资产的比例分别达到了16.52%、26.39%和 25.74%；对比同行业可比公司，天津同仁堂1.66、1.64、1.71的存货周转率亦低于前述同行业可比公司2.09、2.09、1.78的平均值。