黄光裕回归两年280亿巨债压身传奇难续 国美零售累亏252亿传统家电连锁时代过气

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来源：长江商报

黄光裕救不了国美。零售累亏两年过去，电连代过他的黄光豪言变成了食言。

黄光裕是裕回压身亿传一代枭雄。出生于盛产商人的归两国美潮汕之地，他16岁外出闯荡，年亿难续35岁登顶中国首富，巨债并蝉联三年。传奇

黄光裕杀伐果断，零售累亏擅长资本运作。借助资本、营销及压榨供应商的低价策略，黄光裕将国美打造成中国第一大家电连锁品牌。

2008年，黄光裕陷入滑铁卢，一张逮捕令宣告了他没落的人生开始起步。12年牢狱期间，黄光裕之妻杜鹃夺回了国美控制权，守住了国美基本盘。

然而，黄光裕的回归、雄心及运作，没有让国美起死回生。供应商追讨货款、员工讨薪，持续亏损，6年累计亏损252.66亿元的国美零售（00493.HK）找不到“生路”。而在主动、被动减持中，黄光裕已痛失国美零售控股权。

在家电行业资深观察人士刘步尘看来，国美转型投入大产出小，看不到明显优势，恐怕难以翻身。

海尔创始人张瑞敏说过，只有时代的企业，没有成功的企业。黄光裕脱离了时代，落幕已注定。

三招炼就中国首富

说黄光裕是一代英雄，没有人会反对。

家道中落，16岁跟随哥哥外出闯荡，1969年出生的黄光裕算是出道较早白手起家的商人。

1986年，的董明珠在南京一家化工研究所做行政管理，苏宁电器创始人张近东在南京市鼓楼区工业总公司上班。这一年，黄光裕兄弟闯进了北京。

兄弟俩从摆地摊卖服装开始，因为地摊流动性大，黄光裕兄弟一合计，举债3万元，在前门的珠市口东大街420号先租后买，拿下了一个100平方米的门面。商业地段不算好，但店名“国美服装店”不错，兄弟二人将一半柜台卖服装、一半柜台卖电器。

上世纪八十年代，家用电器严重供不应求，冰箱、洗衣机、电视机属于居民羡慕的“三大件”。黄光裕敏锐地意识到了巨大的市场需求，将“国美服装店”更名为“国美电器”，全力进军家电零售。

当时，黄光裕的竞争压力来自于国有大型商场。国有卖场有渠道、有资金、商业根基稳健，弊端是产品价格高。如何才能将大商场的客户吸引过来？

黄光裕一番调研思索后认为，价格是王道，他迅速采取了薄利多销策略，砍掉中间商，从厂家直接进货，以包销定制方式跟厂家谈判。

在那个年代，黄光裕的薄利多销策略，仿佛在平静的湖水中投入了一枚深水炸弹，搅动了家电市场。消费者发现了较大的价差，在“国美电器”门口，抢购家电的顾客排起了长龙。

效果超出预期，黄光裕迅速复制扩张，陆续开出“国豪”“亚华”“恒基”等多家名称各异的门店。到1992年，国美已在北京开设了七八家门店。1993年，黄光裕整合旗下门店，统一命名为“国美电器”，这是国美家电连锁的雏形，也是中国早期家电连锁的雏形。

第一招是薄利多销，第二招是营销。在当时资金并不充足的情况下，黄光裕包下了一家报纸的中缝。在那个纸媒时代，报纸有足够影响力，大量消费者看到了“买家电、到国美”的广告。

营销、薄利多销齐头并进，国美电器迅速成长。

1993年，黄光裕兄弟分家。哥哥投身房地产，黄光裕则加快国美电器扩张步伐。

1999年7月，国美首次走出北京，打入天津市场、进军上海，形成京、津、沪连锁经营布局。到2002年，国美在全国开设了54家连锁店，并筹划进军广州、深圳市场。

而黄光裕的第三招，是凭借渠道优势施压供应商，即家电厂家，延期支付货款，用这笔钱进行高速扩张。

2004年，是黄光裕最为风光的一年。在律师朋友张玉栋的帮助下，经过几番运作，黄光裕将国美电器送上了港交所。

当年，黄光裕以105亿元身家成为中国首富，并在中国首富宝座上坐了三年。

激进贪婪好赌埋下祸根

2008年奥运会之后，黄光裕迎来人生重大转折。他接到了一张逮捕令，从此离开国美长达12年。

黄光裕遭遇滑铁卢，必要性因素更大。

黄光裕的事业上有三个重要人物，除了上述律师张玉栋外，妻子杜鹃及妹夫张志铭尤为重要。

张志铭曾是一名出租车司机，被黄光裕看中，开始当司机，继而干门店，进而做管理。张志铭与黄光裕妹妹黄燕虹结婚后，黄光裕委之以国美电器总经理重任。

天生有商业天赋的黄光裕，激进、贪婪。国美电器上市后，疯狂收购扩张，电器连锁巨头永乐、三联、大中都被黄光裕收入囊中。2008年，国美电器销售收入1200亿元，远超苏宁成为行业霸主。黄光裕还向张近东发“战书”称，“收购苏宁是迟早的事”。

房地产是黄光裕觊觎已久的领域。延期支付供应商货款的策略下，账面上的巨额资金，让他有了腾挪空间。

1996年，黄光裕成立北京鹏润房地产开发有限公司，在北京开发了第一个地产项目——鹏润家园。不过，第一次地产动作，黄光裕失利了，项目两次停售。

2005年，黄光裕的野心再度浮现。在鹏润地产的基础上成立明天地产、国美置业、尊爵地产后，黄光裕大举拿地。2008年5月，黄光裕决定将旗下约180亿元的地产注入科技。

中关村的一则定增公告让人惊叹，鹏润地产位于北京的土储总占地面积超过1亿平方米。1亿平方米，一家家电企业的土储竟然超过恒大、碧桂园两家房企之和。

惊人土储也让黄光裕背上沉重的财务压力，也是其铤而走险最终锒铛入狱的重要因素。

杜鹃是黄光裕至关重要的贵人。毕业于北京科技大学的杜鹃本是中行北京分行的信贷员，因为工作关系与黄光裕相识，并成为黄光裕妻子。

或许因为杜鹃在银行的经历，黄光裕与相关银行人员交好。相传，在鹏润家园项目上，黄光裕挪借身份证办理虚假个人按揭，从银行贷出超3亿元才挺了过来。

2006年10月，《零售商供应商公平交易管理办法》颁布，零售商与供应商支付期限最长不超过收货后60天。

这对黄光裕是致命打击。欠供应商的货款压在了地产上，怎么办？黄光裕使出浑身解数借钱、套现。

也是在这一年，原北京中行行长、董事牛忠光被逮捕，当时市场流传超13亿元问题贷款流向了黄光裕旗下的地产。黄光裕兄弟也因此接受调查，但有惊无险。

2008年11月17日晚间，市场传出，黄光裕被抓。两年后，法院判决，黄光裕被判刑十四年，罚没8亿元。

黄光裕犯下其中一项，是通过地下钱庄向香港转移8亿元用于还赌债。

好赌，以及在地产领域豪赌，引爆了黄光裕的牢狱之灾。

黄光裕救不了国美？

狱中十二载，市场巨变，黄光裕没有变。

黄光裕入狱，杜鹃也被带走，被国美收购的原永乐电器掌门人陈晓出任董事长兼总裁，主持大局。

陈晓不是善类，他悄悄改造国美，引进美国投资资金—贝恩资本32.36亿港元入股，大力度股权激励，系列措施，意图夺取国美控制权，去黄光裕化。

2010年8月30日，杜鹃改判缓刑，一出狱，她就强势力挽狂澜，最终击败陈晓，保住了黄氏家族对国美电器的控制权。

这12年，杜鹃充当了国美电器的定盘星，带领国美稳步前行。2014年，国美电器销售收入603.6亿元，2018年，国美零售（国美电器母公司）销售额1326亿元。

不过，2017年开始，国美零售开始亏损，优势不再。

2021年2月16日，新的自由生活开始，黄光裕重返国美，并放豪言“力争用未来18个月时间，使国美恢复原有的市场地位。”

黄光裕也很努力，顺应市场形势推行瘦身、加盟、直播，向国美电器输血。遗憾的是，这些动作效果都不明显。

去年以来，国美负面消息缠身。和国美闹翻，指其拖欠货款8235万元，多家供应商起诉国美欠货款，有供应商甚至向法院申请国美电器破产。拖欠员工薪水，更是被市场解读为国美深陷困境。

国美经营状况确实糟糕。2022年上半年，国美零售实现营业收入122.45亿元，同比下降53.50%，归属于母公司股东的净利润为-29.66亿元，同比增亏约10亿元。公司曾预告，全年经营亏损同比扩大35%—65%。假设以2021年的亏损额44.02亿元计算，2022年全年至少亏损59.43亿元。

那么，2017年至2022年的6年间，国美零售将累计亏损252.66亿元。

国美电器的财务压力山大。截至2022年6月底，公司账面上的债务为280.56亿元，其中短期债务247.75亿元，而货币资金仅24.09亿元。此外，公司应付票据及应付账款144.37亿元，对应的应收票据及应收账款为11.16亿元。去年前六个月，财务费用达8.76亿元。

2月3日，国美在A股的重要公司中关村发布公告称，国美控股质押的中关村1562万股爆仓，涉及资金1.03亿元。国美系持有的中关村股票均处于冻结或者轮候冻结的状态。此外，随着黄光裕多次减持，国美零售已无控股股东。

国美的生路在哪里？国美电器董事长黄秀虹曾说，2022年是国美艰难的一年。不管是线上业务的发展还是线下门店的革新，好像总是打不到关键点上，总是在试错，是战略规划的问题还是战术打法的问题？这些都值得不断反思。

刘步尘认为，国美的衰败绝不是偶然的，目前苏宁状况也不好。从根本上讲，不是黄光裕能力不够，而是时代变了，属于传统家电大连锁的时代过去了。黄光裕的回归加速了国美衰败的进程，是因为他试图通过大跃进的方式把失去的十年夺回来，但他的策略不对路，投入大产出少，国美那点家底也不足以支撑长时间不切合实际地投入。不可否认，黄光裕是传统家电大连锁时代的英雄，他的最大问题是，他的观念和做法仍然停留在那个时代。

在刘步尘看来，国美没有明显优势，打翻身仗的可能性较低。

回归2年多，黄光裕传奇不再，黄光裕及国美是否就此谢幕？爱豪赌的他，愿意下牌桌吗？

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